Американской валюте в очередной раз приходится противостоять потенциальному снижению, которое обретает реальные черты. Тем не менее доллар сопротивляется, и чаще всего успешно. Однако для европейской валюты такое положение дел редко дает фору. «Европейцу» сложно удерживать длительный и уверенный рост, который смог бы кардинально изменить расстановку сил в паре EUR/USD.

В конце минувшей недели пара EUR/USD продемонстрировала очередной спад, который продолжился в начале следующей. После июньских данных по инфляции в еврозоне, опубликованных на прошлой неделе, европейская валюта заметно просела. Согласно недавним отчетам, инфляционное давление в регионе уменьшилось, однако эти новости оказались негативными для евро. Напомним, что в первый месяц лета безработица в Германии увеличилась до 5,7% с прежних 5,6%. При этом аналитики рассчитывали на сохранение показателя на майской отметке (5,6%).

В сложившейся ситуации пара EUR/USD сдала часть своих позиций и пошла вниз. При этом тандем стремится преодолеть притяжение нисходящей спирали, но безуспешно. Утром в понедельник, 3 июля, пара EUR/USD торговалась по 1,0893, растеряв львиную долю своих достижений. Тем не менее эксперты рассчитывают на восстановление тандема в среднесрочной перспективе.

Американская валюта тоже продемонстрировала некоторое снижение, однако оно оказалось намного меньше, чем у евро. Напомним, что с начала второго квартала 2023 года европейская валюта немного подорожала по отношению к американской (на 0,7%,), а с начала этого года – на 2,1%. Что касается индекса доллара (USDX), то с апреля по июнь он увеличился на 0,4%, а с начала 2023 года – просел на 0,6%.

По оценкам аналитиков, наступивший месяц будет достаточно волатильным для инвесторов, поскольку на рынке ожидаются несколько важных событий. В фокусе внимания трейдеров и аналитиков – отчет по занятости в США, данные по инфляции в стране, заседание Федрезерва, а также старт публикации корпоративных отчетов за второй квартал 2023 года.

В среду, 5 июля, рынки ожидают публикации протокола июньского заседания Федрезерва, по итогам которого регулятор сохранил процентную ставку на уровне 5%–5,25% годовых. На этом фоне большинство экспертов (87,4%) закладывают в котировки очередное повышение ставки на 25 б. п. в конце июля.

Другим важным документом станет июньский отчет по занятости, который Министерство труда США опубликует в пятницу, 7 июля. Это один из ключевых показателей для ФРС, на который ориентируется регулятор при принятии решения о дальнейшей монетарной политике. В данный момент большинство прогнозов предусматривают сохранение высоких темпов роста занятости в США, несмотря на недавнее замедление.

По предварительным оценкам, в июне безработица в США осталась на майском уровне в 3,7%. При этом количество рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях экономики увеличилось на 225 тыс. Напомним, что в последний месяц весны рост составил 339 тыс.

Текущий консенсус-прогноз предусматривает увеличение числа рабочих мест в американской экономике на 200 тыс. после майского роста на 339 тыс. Согласно прогнозам, безработица в США не превысит 3,7%. В данный момент этот показатель остается вблизи 53-летнего минимума в 3,4%.

Следующим документом, определяющим динамику доллара и состояние американской экономики, станет отчет по инфляции в США за июнь, который выйдет в следующую среду, 12 июля. По мнению экспертов, текущие данные свидетельствуют о том, что общий и базовый ИПЦ снижаются очень медленно. На этом фоне Федрезерву приходится усиленно бороться с галопирующей инфляцией.

В данный момент официальных прогнозов по общему и базовому ИПЦ нет. Согласно предварительным расчетам, годовой ИПЦ составит от 3,6% до 3,8%. Что касается базового ИПЦ, не учитывающего цены на продукты питания и энергоносители, то он составит 5%–5,2%. Напомним, что руководство регулятора внимательно следит за базовым ИПЦ, который, по их мнению, наиболее точно отражает дальнейшую динамику инфляции.

Третьим определяющим отчетом для экономики США и американской валюты станет решение ФРС по процентным ставкам, заседание по которому запланировано в конце этого месяца, 26 июля. В настоящее время финансовые рынки оценивают вероятность подъема ставок на 25 б. п. в 87%, а сохранения их на прежнем уровне – в 13%.

На этом фоне гринбек столкнется с определенными трудностями. Валютные стратеги TD Securities полагают, что в краткосрочной перспективе USD просядет, но затем восстановится. «Завершение цикла подъема ставок ФРС является «медвежьим» фактором для доллара. Такое негативное влияние сохраняется в течение первых нескольких месяцев. В первые два месяца гринбек обычно падает на 2%. Не исключено, что во второй половине 2023 года доллар будет торговаться на более низких уровнях, чем сейчас», – подчеркивают в банке.

По мнению ряда аналитиков, главной причиной потенциального снижения пары EUR/USD в ближайшие месяцы станет рост доходностей по госдолгу США. Масла в огонь добавляет также цикл размещения долга, начатый американским Казначейством. Согласно планам ведомства, во втором квартале 2023 года Казначейство США планирует разместить госдолг на $726 млрд, а в третьем квартале – дополнительные $733 млрд. Суммарно это составит $1459 млрд.

По предварительным расчетам, данная сумма не будет полностью изъята из системы. Со временем эти деньги вернутся в американскую экономику через госрасходы. Ожидается, что Казначейство США изымет из экономики только те средства, которые останутся у него на балансе на счетах ФРС (cash balance). Согласно последним данным, на конец июня 2023 года объем его средств на балансе ФРС составил $408 млрд.

Однако в последнее время резко ускорился темп размещения госдолга США. На протяжении двух недель, с 22 июня по 6 июля, Казначейство привлекло сразу $400 млрд. Это колоссальное одномоментное изъятие ликвидности из системы, подчеркивают эксперты. На этом фоне был зафиксирован резкий взлет USD. В итоге на рынке увеличился дефицит долларов, о чем свидетельствует рост коротких доходностей в США.

По оценкам специалистов, изъятие ликвидности в госдолг провоцирует дефицит долларов. С другой стороны, это способствует положительной динамике гринбека, позволяя инвесторам покупать долларовые активы. При этом Федрезерв сокращает долларовую ликвидность на рынке, повышая ставки и проводя политику количественного ужесточения. В подобной ситуации американская валюта имеет значительные предпосылки к серьезному укреплению.