Все большее число политиков Банка Японии с энтузиазмом относятся к идее прекращения отрицательных ставок на заседании 18 и 19 марта. Главные причины такого оптимизма кроются в ожидании значительного повышения заработной платы в этом году. Причем усиливающаяся нехватка рабочей силы побуждает все больше фирм поднимать оплату труда своих работников и вне переговорного процесса, который длится уже несколько месяцев. Крупнейшая конфедерация профсоюзов Японии Rengo потребовала повышения заработной платы на 5,85% в этом году, превысив 5% впервые за 30 лет. Однако не менее важным условием для возможного ужесточения монетарной политики является сильная и устойчивая экономика.

Достаточно ли оптимистичны ее перспективы для постепенного прекращения масштабного монетарного стимулирования?

Управляющий Банка Японии Кадзуо Уэда ответил на этот вопрос отрицательно. Во вторник (12 марта), выступая в парламенте страны, он предупредил, что экономика Японии «восстанавливается умеренно, хотя в некоторых данных наблюдается слабость».

И при этом сейчас ситуация, по мнению главы регулятора, выглядит менее оптимистично, чем в январе:

• потребление продуктов питания и предметов первой необходимости снижается
• цены растут
• правда, расходы домохозяйств умеренно улучшаются (на фоне надежд на более высокие зарплаты в будущем)

В то же время в своем выступлении Кадзуо Уэда снова не сделал даже намека на то, как скоро Банк Японии собирается уйти от отрицательных ставок. Эта политика, напомним, действует с 2016 года. Она предусматривает изъятие Банком Японии 0,1% с избыточных резервов финансовых учреждений, которые в нем хранятся. Таким образом регулятор стимулирует выдачу кредитов.

Однако Кадзуо Уэда назвал несколько способов для повышения стоимости краткосрочных займов

Если инфляция ускорится и потребует дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики, можно будет выплатить положительный процент по резервам (а не отнимать его). «Мы сосредотачиваемся на том, начинается ли положительный цикл инфляции заработной платы, чтобы оценить, приближается ли устойчивое и стабильное достижение нашей целевой цены», – сказал он.

Министр финансов Сюнъити Судзуки заявил во вторник, что Япония не находится на той стадии, когда она могла бы объявить о победе над дефляцией. Даже несмотря на некоторые позитивные события:

• повышение зарплаты
• рекордные уровни капитальных расходов компаний

Напомним, что экономика Японии едва избежала технической рецессии

Тем не менее многие игроки рынка ожидают, что Банк Японии прекратит свою политику отрицательных процентных ставок к апрелю. Источники, знакомые с мнением главы ведомства, сообщили, что после прекращения отрицательных ставок Банк Японии, вероятно, также откажется от контроля над кривой доходности. В настоящее время Банк Японии покупает гособлигации примерно на 40,7 млрд долларов в месяц, чтобы достичь своей целевой доходности.

Учитывая, что краткосрочный выход из отрицательных ставок рассматривается как решенное дело, внимание рынка смещается в сторону любых намеков, которые Банк Японии может дать относительно темпов последующего повышения процентных ставок. Но, скорее всего, никаких четких указаний не поступит. И главным образом – из-за неопределенности в отношении экономических перспектив. Тем не менее «остановится ли Банк Японии на прекращении отрицательных ставок или начнет цикл ужесточения?» – задается вопросом на форуме Reuters Global Markets Фрэнк Бензимра из SocGen. По его мнению, регулятор сделает только первый шаг.

Поэтому сегодня (после комментариев Кадзуо Уэды) на валютном рынке все вернулось на круги своя

После шести торговых дней подряд на отрицательной территории пара USD/JPY развернулась, а иена оказалась на пути к самому большому своему дневному падению за месяц. «Пока у нас не будет четких свидетельств о процессе нормализации со стороны Банка Японии (в связи с выходом из его ультра-голубиной денежно-кредитной политики), корректировки курса USDJPY предоставляют участникам рынка возможность снова перейти в длинные позиции», – считают аналитики в UBS.

Ситуация по иене стала еще хуже после публикации отчетов по ценам в США

Потребительская инфляция в США в феврале неожиданно выросла до 3,2%, а главным драйвером ее роста стали цены на жилье и бензин. Таким образом вероятность весеннего снижения процентных ставок Федеральной резервной системой США сведена к нулю. Американский Центробанк пока не смог добиться стабильного замедления цен. А доллар получил возможность отыграть немалую часть своих недавних потерь. В том числе и против иены. Недельная подразумеваемая волатильность пары доллар/иена, которая измеряет ожидания колебаний цен в валютной паре, подскочила во вторник до 12,12% – самого высокого уровня с декабря.

Пара USD/JPY отскочила во вторник, преодолев сопротивление в районе уровня 147,5. Если этот прорыв удержится, цена иены может начать консолидироваться выше в ближайшие дни. И тем самым будет создана основа для роста в район цены 148,9–149,7.

С другой стороны, если продавцы загонят курс ниже поддержки 147,5, пара может медленно направиться обратно в зону 146,5–146,0. Ниже этой технической зоны на первый плане окажется цена 145 иен за доллар.

«В 2024 году в Японии не будет ни перегретого рынка недвижимости, ни дефляции, – считает Байрон Гилл (Indus Capital Partners, Сан-Франциско). – При этом реальные ставки, вероятно, останутся ниже нуля. Если же рост заработной платы сможет обогнать уровень инфляции, страна может оказаться в действительно выгодной зоне как для экономики, так и для рисковых активов».